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Un Euro muy resistente

21 noviembre, 2011 By Equipo de EFXTO

Un euro muy resistente

 Volviendo a la observación que hemos hecho con frecuencia en los últimos meses, sigue siendo muy interesante que el euro no se encuentre significativamente más débil de lo que en realidad debería. Acosado por tres rescates soberanos, el colapso de precios de los bonos bancarios y de capital, las tensiones extremas de financiación, una política muy torpe en la toma de decisiones, la caída de la confianza empresarial y cada vez más señales de que Europa puede estar ya en recesión, muchos hubieran pensado que el euro debería estar en el abismo. En torno a niveles de 1,3550, sólo un poco por debajo del promedio de doce meses,  sigue estando un 20% por encima del nivel de los billetes y monedas que empezaron a circular hace casi una década. Traders, inversores, bancos, fondos soberanos, todos han puesto  supuestamente todos sus esfuerzos para evitar que la moneda única se hunda ante los últimos acontecimientos.

En realidad, es bastante complejo tratar de explicar por qué el euro ha sido tan resistente.  Una serie de explicaciones nos vienen a la mente. En primer lugar, los otros grandes Bancos Centrales (la Reserva Federal, BoJ y el BoE) han emprendido una flexibilización cuantitativa de fondo, que, en igualdad de condiciones, se traduce en un aumento importante en el suministro de la moneda. Por su parte, el BCE no ha dado al Banco Central a priori la señal para imprimir dinero. En segundo lugar, el BCE fue el único de los principales bancos centrales en elevar los tipos de interés este año en respuesta a las amenazas de la inflación. Puede haber sido un error político muy grande, pero sin embargo, sí ha ayudado a la moneda única por un tiempo. En tercer lugar, hay un punto de vista que lo que sucede con el euro, si se hunde todavía tiene una Alemania fuerte en sus pilares que lo reemplazaría. Por último, se podría argumentar que, poco a poco, Europa está fijando algunos de los problemas endémicos estructurales que han pesado sobre él durante tanto tiempo, es decir, la falta de competitividad y las altas deudas entre los entes fiscales. Todavía hay un largo camino por recorrer, y aún se podría caer todo, pero por ahora hay suficientes inversores que aún no han abandonado completamente la esperanza, y, los fondos soberanos siguen estando  desesperados por diversificar su dependencia incesante en el dólar .

Alemania toma las riendas. Si no estaba claro antes, ahora sí, Berlín está agotando todos los tiros que tiene en Europa en una campaña sólida para la consolidación de la situación. Y es mejor así, porque sin su administración, el proyecto del euro se habría derrumbado ya mismo. Un ejemplo de ello es la demanda estridente de los dos socios europeos de Alemania y de otros líderes internacionales para que el BCE imprima dinero, también conocido como flexibilización cuantitativa. Una vez más ayer, Angela Merkel, ha frustrado los últimos intentos que, cada vez de forma más desesperada, Francia insta a Alemania para aprobar esta política; afirmando que «si se aplica en este momento puede llegar a una solución esta crisis». Merkel está convencida, y con razón, de que permitir al BCE imprimir dinero sin garantías fiscales no solucionaría la crisis. En su lugar, el Ministerio de Finanzas alemán ha estado dedicando sus energías recientemente para lograr una unión económica y fiscal más estrecha, como un preludio a una mayor integración política. Hemos sido testigos de la increíble presión aplicada a  Grecia e Italia recientemente, lo que finalmente dio lugar a nuevas salidas, medidas  económicas en las administraciones. A Berlín le toca  ahora dictar la política fiscal. Es necesario, ya que, sin la debida integración de la política fiscal, el proyecto del euro no tiene absolutamente ninguna posibilidad de sobrevivir. Les guste o no a los líderes europeos  Alemania ya se está haciendo cargo de la política fiscal de las economías altamente endeudadas. Por ejemplo, el gobierno irlandés presentó un proyecto de presupuesto al comité presupuestario del parlamento alemán, que incluía propuestas para aumentar los impuestos y elevar de manera significativa las ventas de activos. Además, la UE tiene ahora inspectores en Atenas y Roma para observar el progreso en relación con el logro de la consolidación fiscal. Afortunadamente, la mayoría de los funcionarios del BCE apoyan firmemente la postura de Alemania, incluyendo el nuevo presidente, Mario Draghi, que ayer comentó de nuevo que no era la tarea del BCE rescatar los préstamos de gobiernos irresponsables. Sólo cuando Europa cuente con un sólido marco fiscal, junto con medidas para hacer frente al enorme déficit en materia de competitividad puede darse el lujo de aflojar los grilletes de la política monetaria del BCE.

 FxPro Departamento de Análisis

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