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Probable default de Grecia en el primer trimestre

17 enero, 2012 By Equipo de EFXTO

Claro es que las negociaciones entre el gobierno griego, los tenedores de bonos privados del sector y la UE / FMI no va muy bien. Con Grecia debiendo pagar 14.4bln el 20 de marzo, y teniendo en cuenta que en este momento no tiene los fondos para pagar y con las numerosas y complejas cuestiones todavía por determinar, la probabilidad de que el proceso pueda colapsar y que Grecia se vea  obligada a declarar un default es alta. 

Las conversaciones entre el sector privado, tenedores de bonos, y el gobierno griego se deben aparentemente reanudar mañana después de las discusiones de la semana pasada que no pudieron avanzar hacia ningún lado. La mayor parte de los tenedores privado de bonos está peleando por un acuerdo mediante el cual las pérdidas voluntarias sobre la deuda griega se limitarían al 50% de su valor nominal y que los bonos ofrecidos a cambio tengan un cupón decente. Sin embargo, parece que un grupo de tenedores de bonos privados (incluyendo algunos fondos de cobertura) no serían infelices si el proceso diera lugar a una reestructuración involuntaria, ya que potencialmente eso daría lugar a los efectos de un default, cuyos CDS les reportarían un retorno mayor. Además, el sector oficial, especialmente el FMI, aboga porque una mayor pérdida sea absorbida por el sector privado, y un cupón más bajo de los bonos ofrecidos como reemplazo. 

Por tanto, si el Gobierno griego no consigue una participación suficiente del sector privado una solución deberá ser impuesta a esos acreedores, quienes entonces involuntaria y definitivamente harán uso de sus credit default swaps. Al mismo tiempo el parlamento griego necesitará pasar una legislación que,  retroactivamente, implemente cláusulas de acción colectivas para los bonos; este hecho será controvertido y debatido extensamente. Dará al Gobierno la potestad para imponer una restructuración de toda la deuda griega siempre y cuando la mayoría de los acreedores estén de acuerdo- la minoría estará vinculada al acuerdo incluso aún oponiéndose. También, llegado el caso, el proceso abocara en una restructuración forzada, el ministro de finanzas griego necesitaría publicar nuevos términos para los nuevos bonos, y los inversores necesitarían tiempo para considerar si invertir o rechazarlo.

Incluso si un acuerdo fuera alcanzado entre los tenedores de bonos y el Gobierno (de manera forzada o voluntaria), Grecia necesitaría ingentes cantidades de dinero de la UE/FMI en el corto plazo: Si los bonos griegos cotizaran cero o cerca de cero, entonces los bancos Griegos serían insolventes sin nuevas inyecciones de capital ( algunas estimaciones las sitúan en alrededor de EUR 30bln). De igual modo, hay sugerencias que apuntan a que los tenedores de bonos requerirían cierto capital adelantado para que aceptaran reestructurar el acuerdo, puede que EUR 20bln. Sin lugar a dudas, la UE y el FMI quieren que ambas cifras sean lo más pequeñas posibles dada la oposición política, especialmente en Alemania, Finlandia y Holanda de dar más dinero a Grecia. 

El tiempo se acaba para Grecia . Sería destacable que al menos un default parcial fuera evitado antes del fin del primer trimestre. 

Departamento Análisis FxPro

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