El premio Nobel Robert Shiller ha escrito sobre la necesidad de que los economistas tengan más en cuenta la narrativa en sus análisis

admin octubre 30, 2017 0 Comentarios

Las historias que las personas se dicen a sí mismas y las demás, sean o no verdaderas, no sólo dan forma a la comprensión de generaciones futuras de eventos económicos -considere la Gran Depresión o la estanflación de los años 70- sino que también tienen importantes consecuencias para los desarrollos económicos contemporáneos.

Los cambios periódicos de los inversores oscilan entre la tristeza, el optimismo y la euforia y vuelven al desaliento. Los «espíritus animales» de Keynes mueven los mercados y deciden el futuro de las empresas e incluso de países enteros.

Comercio internacional con China y México

Las narraciones prevalecientes pueden convertirse en profecías autocumplidas. Los Brexiteers se dan cuenta de esto: apenas pasa un día sin comentarios pesimistas de los funcionarios sobre las perspectivas de la economía, seguidas de acusaciones de «rechazar la economía».

Las narrativas también pueden tener implicaciones de política altamente consecuentes. Considere la insistencia de Donald Trump, que muchos estadounidenses se han tomado en serio, que Estados Unidos está siendo «asesinado» en su comercio internacional con China y México.

Lo que era un tweet malhumorado hace algunos años ahora es la opinión oficial del gobierno de los EE. UU. Podría resultar en la abolición del Nafta y un gran golpe a la globalización.

En Europa, la persistente narrativa de que el euro no puede funcionar hizo mucho para socavar la estabilidad macroeconómica en 2011 y 2012, ya que los rendimientos de los bonos de los países periféricos se dispararon.

«Hoguera de regulaciones»

Mientras tanto, la versión convencional de que la inmigración es perjudicial para los servicios públicos y la cohesión social, a pesar de la falta de evidencia, continúa moldeando la política del gobierno hacia los trabajadores extranjeros en todo el mundo rico.

Pocos sectores han estado expuestos a las consecuencias de las narrativas públicas en los últimos años más que a las finanzas. Un ejemplo es el temor de que el Brexit conduzca a una «hoguera de regulaciones» que llevará al Reino Unido nuevamente a un supuesto «Salvaje Oeste» de actividad especulativa en los años previos a la crisis.

Es una historia convincente. El único problema es que es totalmente descabellado. No habrá una hoguera de regulaciones porque el Gobierno ha dejado en claro que prioriza la equivalencia normativa con la UE sobre cualquier cambio legislativo que, por más deseable que sea para el sector financiero británico, pueda comprometer el comercio con los países europeos.

Del mismo modo, las finanzas no fueron nada para nada en el período previo al colapso de 2008. Esto es cierto tanto para los Estados Unidos como para el Reino Unido.

Ley Dodd-Frank

Las restricciones regulatorias en el sector financiero siguieron una trayectoria ascendente constante en los 38 años hasta 2008. Por supuesto, tras la crisis, la aprobación de la Ley Dodd-Frank, que en conjunto abarca 30.000 páginas de legislación, ha acelerado el ritmo de la intervención.

Apenas necesito mencionar que la legislación de la UE a menudo ha funcionado en contra de los intereses de la industria británica, incluso cuando fue adoptada a instancias de funcionarios británicos.

La regulación de los fondos de alto riesgo y otros gestores de inversión alternativos, los topes de bonificación y la represión de la negociación por cuenta propia se diseñaron en su totalidad o en parte a nivel de la UE.

Sin embargo, son tangenciales para lograr la estabilidad sistémica y el buen funcionamiento de los mercados financieros y, por lo tanto, deberían ser objeto de escrutinio legislativo posterior al Brexit. Pero la narración de una hoguera hace que esto sea improbable.

Del mismo modo, el pobre récord de productividad de Gran Bretaña, que es responsable del crecimiento salarial por debajo del promedio, apenas puede abordarse, mientras que el costo del capital de las empresas sigue siendo tan alto.

Temer al «miedo en sí»

Los costos de regulación y cumplimiento son un factor determinante de la facilidad de financiamiento, lo que significa que sin la voluntad de revisar las cargas existentes, el problema será difícil de abordar.

En medio de la Gran Depresión, el presidente de los Estados Unidos, Franklin Roosevelt, dijo que lo único que los estadounidenses deberían temer era el «miedo en sí». En la Bretaña posterior al Brexit, uno puede temer muchas cosas, pero una de ellas es seguramente el poder de las narrativas simplistas para guiarnos por el camino del estancamiento y el desaliento.

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